の経験的推定値は負であり、
ゼロに近い。実際、最近のデータの下限の時系列平均は約 であり、非常に
多くの場合、無条件の株式プレミアムの典型的な見積もりに近い。下限がほぼ等しい場合、これは次のことを意味します。
市場を所有する限界投資家の相対的なリスク回避度はたとえば、
設問後半の設定。
リスク中立分散 法は、股票佣金 この章の議論に合格しようとするための基礎です。
評価比率の予測回帰に基づく株式プレミアムの推定に関する広範な文献は、代替手段を提供します。
選ぶ。それぞれのアプローチの長所と短所を比較して検討します。
年代後半のリスク中立分散法と評価比率法
予想に大きな違いがありました。 年末から年末まで、
の月次および四半期ごとの予測は高く、その後期間中に実現した高いエクイティ プレミアムと一致しています。
全会一致。対照的に、評価比率は非常に低いため、予測回帰は負の在庫をもたらします
権利プレミアム。これらの反対の予測を中和することは可能ですか?
.
には対応する負の傾向があり、 が最大になるのは 年です。
は
およびフランス語
この場合、幾何平均を使用することが重要です。これについては、セクション で詳しく説明します。
明るい。
. 必要に応じて、式 を式 に代入して、キャッシュ フローと割引率のニュースを求めることができます。
しかし、それは新しい洞察にはつながらない いわば、「非-
「合理的な熱狂」という言葉が登場する前の 年代後半、この分析は
これは、最初は予測誤差が大きい悲観的な予測です。シアラーイン
は、市場がほぼピークに達した 月に出版されました。
コクランの記事のタイトルは「吠えない犬」で、シャーロック・ホームズの
物語「バスカヴィル家の犬」。シャーロック・ホームズはそうではありません
その謎を解くために起こったことです。
第 章で説明したように、米国債の利回り差は債券の超過リターンも予測できるため、
これらの予測変数は、債券と株式の予想超過リターンに共通のばらつきがあることを示しています。セクション では、債券市場と株式市場の共同モデリングについて説明します。
ただし、すべての断面予測子が集計レベルで同じ方向に機能するわけではありません。
クロスセクションでの企業レベルの発生にもかかわらず、
収益率への影響はマイナスであり、発生総額も市場収益率にプラスの影響を与える可能性があります。
. 時間間隔が十分に短い場合、条件付き分散の近似は次のようになります。
で。
提案します。
また、ゼロ切片と単位勾配の制限を予測回帰に追加します。
説明の便宜上、初期期間を示す添え字は、明らかな場合には省略される。例えば、この章の目的は、消費ベースの資産価格設定を調べることです。セクションでは、最初に最も単純なものを紹介します。
つの従来の仮定に基づく単一の消費モデル: 代表的な対象
体は指数関数的効用を持っています; 消費は条件付きで対数正規分布に従います。セクション
モデルによってもたらされる つの主要なパズルを説明します: 株式プレミアムのパズル (なぜ株式プレミアムは
平均リターンは、リスクフリーの実質金利のレベルよりもはるかに高くなります)、リスクフリー金利のパズル (
時間の経過とともに経済全体で比較的安定しているリスクのない実質金利
レベル）、