市場効率に関する文献には、つの主要な分野があります。横断文献計算時間 t
内の平均収益率、およびさまざまな資産を考慮するの経済モデルは
横断的な資産価格モデル。平均実現収益率は、テストに使用できます。
たとえば、と市場の共同テストと考えることができます。
時系列の文献では、とモデルの戻り値が一定に保たれます。最も単純な経済
でのモデルは であり、定数であり、このモデルに焦点を当てた初期の文献があります。
しかし、時変期待収益を伴う均衡モデルは、現代の研究の焦点です。また、
以前の研究では指標として株価指数に焦点を当てていましたが、最近の研究ではより多くのことを考慮しています
アセットクラスか、基金戶口 その2つを大胆に組み合わせようとするパネル構造に移行する
ブランチ。
意味のある時系列テストを設計し、結果を解釈するには、別の仮説を立てる
役に立ちます。例えば 市場価格は測定誤差または非流動性 (売買のバウンス) の影響を受けやすい
短期的な騒音公害。これにより、短期的な反転が発生します。
不完全な情報処理。情報に対する市場の反応は鈍い。これが手紙につながる
金利の解放後も、短期的な継続的な収入を生み出します。その他の場合、市場は
反転は、特定の顕著な種類の情報に過剰反応することによって発生します。
値下げの続き。市場価格は効率的な水準から大きく逸脱する可能性があります。
偏差は長期間持続するため、アービトラージは困難です。これにより、に基づいて価格レベルが生成されます
長期的な反転と予測可能性がありますが、短期的には検出が難しい場合があります。
処分効果。価値が下がった保有株式を売却する（敗者）のに比べて、
個人投資家は、保有している価値を高める株式 (勝者) をより積極的に売却します。
無損失は巨大です。つまり、それらは処分効果を示します
と降伏効果。これは、良いニュースと極端な悪いニュースを意味します
このニュースにより、取引量が増加し、将来の高い収益が期待されました。
短期的なリターンの予測可能性は、存在する場合、見つけやすく使いにくい
リスクベースの資産価格設定モデルの説明。ただし、価格への影響は限定的であり、アービトラージャーが、予測可能性または取引コストの削減によってアービトラージの費用が安くなることを発見した場合、これは、
効果はすぐに消えることがあります。長期的なリターンの予測可能性は、価格に大きな影響を与える可能性があります
ノイズですが、非常に長いシリーズがないと検出が難しく、長期的なゲインも
ライセンシングは、より複雑なリスクと報酬のモデルで説明できます
セクション
「ドリフト定常状態」モデルの別のクラスが導入されました。このモデルは依然として評価比率が高い
一貫性のために役立つ場合があります。セクション では、ある時点からの株式について説明します。
投票のクロスセクション価格からの株式リターンの予測に関するいくつかの最近の研究 市場の効率性の直感的な理解は、金融市場は競争的であり、したがって存在しないということです
金融資産の取引から利益を得る簡単な方法。買基金 難しさは、これをたまらないものにすることです
直感を検証可能な仮説に変換します。
は、市場が「価格」の場合に効率的であると定義しています。
「入手可能なすべての情報」を反映していますが、これらの用語の意味を明確に理解していません。
つまり、「完全に反映された」という言葉に対するファーマの引用符は、これが質問であることを彼が認識していることを示しています
質問。
に寄稿しました。
この定義は、によって書かれた記事で効果的に拡張されています。
資本市場が証券の価格を決定するすべての情報を正確に明らかにする場合
情報である場合、それは有効です。正式な定義は次のとおりです。
この情報がすべての参加者に開示された場合、証券の価格は影響を受けず、市場は
フィールドは有効です。そして、もし が情報セットに関して有効であれば、それは
を知った上での取引で経済的利益を上げることは不可能 番目の文は、実行できるが実際には実行するのが難しい原則を暗示しています
(これは、ニュース発表に対する市場の反応のイベント調査を通じて行うことができますが、
市場効率のためのクラス情報テスト）。 番目のセンテンスは、経験的資産価格設定フェーズについて説明しています。
この主題に関する膨大な量の文献。このタイプの文献は、次の式が成り立つかどうかをテストしようとします。 その中で、 は、ある経済モデルによって生成される資産の均衡収益率です
は、 での情報セットに関する公正な推測です (つまり、情報セットが与えられた条件
ゼロを期待してください）。与えられた経済モデルの下では、市場効率は合理的な期待に等しい
の。棄却 は、 で設定された情報が資産取引で使用できることを意味します。
利益を得て、 の経済モデルで捉えられるよりも高いリターンを獲得します。
この共同仮説問題は、期待リターンのモデルと組み合わせることは別として、市場は効率的であるということです。
セックスはテストできません。そうでなければ成立しません。期待リターンとアンケート数を比較することで
組み合わせて、期待収益モデル、または不合理な信念に対する特別な虚偽をテストすることもできます。
テストを設定します。
期待収益モデルがある場合でも、
情報セット内の変数。 は、効率的な市場虚偽の つの形態を定義しました。
説明: 弱い形式の効率的な市場には、情報セットへの過去の収益が含まれます。半強い形式の効率的な市場には、次のものが含まれます。
株式譲渡情報、配当、収入などの公開情報を含む、強力で効率的な市場形成
この形式には、一部の市場参加者が利用できる情報が含まれていますが、すべての参加者が利用できるわけではありません。そのような
有効性は、取引や資金の成功など、潜在的により多くの情報に基づいたエージェントの行動を測定することで測定できます。
ポイント、これらはリターンを予測するため
つ疑問に思っていたこともあった。元荊州刺史王叡は孫堅と戦う前に、既に反董卓連合軍への参加と挙兵をする姿勢を明かしていたのだ。つまりは孫堅が攻め殺す理由が見当たらない。
「恐らく孫堅はより大きな権力が欲しくて動いているのでしょう。牧か九卿かの大官を認めるので、反乱を鎮圧するよう持ち掛けております」
「……まあよい、それで懐柔されるようならば厚遇してやる。牛輔を呼べ」
それぞれがほっとして傍を離れて仕事に取りかかる、futu trustee limited 小一時間もすると牛輔がやって来た。「義父上、参上いたしました」
後ろに武兵を二人連れている、補佐ではなく純粋な護衛として。百人力と言われそうな見事な体格をしているが、何せ人相が悪い。涼州の地元で暴れていた悪ガキ兄弟、両親を厚遇するのと高い給与で召し抱えていた。
「うむ、どうだ」
「はあ、私は早く郷に戻って妻子の顔を見たいなと」
戦況や政情を尋ねているつもりだった董卓は、的外れな返答に一瞬呆れてしまう、さが牛輔の妻は董卓の娘だ、仲睦まじいと思えば決して悪い気にはならない。
「今しばらくは辛抱だ。連合軍の動きをどう見ている」
何せ身内には寛大で甘いと言われかねない董卓だ、孫娘の董白は未だ十四歳の身でありながら、何と最近渭陽君に封じられた。場所は長安の北側近郊で郷侯といったもの、皇族でもなければ成人もしていない人物を新たに封じるなど異例だ。
「聞くところによれば曹操の動きが活発で、盟主の袁紹は判断が鈍く動きが遅いとか。他にも曹操の親友である鮑信や張貌は比較的前線で戦闘に携わり、名家の孔抽などは後方で陣を固めているだけ。韓馥に至っては冀州より兵糧を送るに留めています。先鋒の意気地を砕けば停滞を起こすのでは？」
何せ義父に会う時すら護衛を手放さず、外ではいつでも軍を使えるように兵符を握りしめて歩いている臆病者だ。娘はその優しさが好きだと一緒になったが、豪胆で鳴らしている董卓は物足りなさを感じているのは確か。
とはいえ今の話の筋は通っている、説得力があった。自身では兵が居ようがいまいが諦めず、自力で敵を倒すのが当たり前だったが、なるほど武才が無ければそう言う風に考えるものなのかと参考になった。「先鋒といえば曹操ともう一人、島介が居たな。なんでも虎牢関の城壁で騎馬突撃をしたというではないか」
報告を受けた際に董卓は久しぶりに腹の底から笑った。奇想天外で賞賛に値する戦い方に、虎牢関失陥の怒りよりも見事だと言う気持ちが先だったのだ。戦士の血が騒いだというところだろう。
「体勢を崩せば奈落の底、とても将のすることとは思えません」
牛輔は想像しただけで顔を蒼くする。そもそもやれと言われても出来るはずもないが。
「……牛輔よ、いずれ長安へ退くことになる。先に弘農北東の大陽、狭に行き山岳に要塞を築いてまいれ」
大山脈が東西に走っている中で、細い尾根の道々に小さな郷がある。郡都弘農の衛星都市のようなものに、河の南北に別れた郷があり、それが大陽と狭だ。洛陽から長安へ向かうならば絶対に通る道。
弘農郡までが中央であり、そこから西にある関所、函谷関より先は関中と呼ばれている。その要衝の一つ手前に要塞を築けと言っているのは、弘農を保持して後方基地にするつもりでの発言だ。西からくる敵は函谷関で防ぎ補給をする、洛陽が都ならばそうだが、長安を都にするならばこれではうまくない。
セクション で提示された非公式の演習では、 の因子構造とセクション を説明してください。
セクション で紹介した多要素資産価格設定モデル間の関係は、第 3 章で説明したものとどのように関連していますか?
と裁定価格理論の洞察は一致しています。二次効用の静的モデルは、消費が等しいことを意味します
富、限界効用は線形です。したがって、将来の富の は線形でなければなりません。
市場ポートフォリオのリターンに相当します。これは、第 章で平均分散スコアを使用することを意味します。
スタティック を分析したところ、第 章で二次効用が
考えられる理由。Family Office 個の一般的なショックと完全に分散可能な非系統的リスクを伴うの期間
このモデルでは、限界効用と は共通ショックのみに依存できるため、どの程度かがわかります。
ファクター裁定価格設定方法。
演習 二次効用のマーチンゲール法
セクション で紹介したポートフォリオ選択へのマーチンゲール アプローチでは、 フレームワークを使用して特定の
富と資産の価格 (後者は で合計できます)、金融市場を通じた参加者
得られる可能性のある最適な状態の利益。
の つの日付を持つエコノミーを考えてみましょう。日付 で、資産 を持つパラメーター
著者は、 日目に戻ったときに次の最適化問題を解きます。マーチンゲール法は、伝統的に完全な市場の仮定の下で適用されます。この場合
次に 節で定義された が唯一の であり、 の部分の最大収益の式は常に
実行可能な (トランザクション) リターンを考え出します。しかし、市場が不完全な場合、
多くの有効な自衛隊。電力ユーティリティなどの一般的なユーティリティ機能の場合、
がある場合のみ
が特定の と異なる場合にのみ属するため、特定することは困難です。したがって、マーチンゲール法は不完全な市場で機能します
環境は通常めったに使用されません。
二次効用は例外です。二次効用の下で、 について証明します。
.
二次効用投資家の最大リターンを次のように表します。
ここで、 はベンチマーク トータル リターンです。真正面から事情を説明する
寝る ここで、 は、すべての資産をリスクのないリターンに投資することによって生み出される金額です。
消費評価の相対リスク回避係数を取得しました。
所得の分布に関係なく、二次効用投資家は平均二乗を保持すると結論付けられます。
効率の悪いポートフォリオ。
演習 間違った自衛隊
一連の資産がランダム割引係数 によって正しく価格設定されているとします。エコノミストは間違ったデータを使用している
ランダム割引係数が確率変数 である生産価格設定モデル。 の平均は同じです。
間違っていることを証明するモデルは、リスクのない資産を正しく価格設定します。
一般に、間違ったモデルはリスク資産の価格設定を誤る。ただし、 の場合
と密接に関連しているため、価格設定の誤差は大きくありません。リスク資産 に「ジェンセン アルファ」を設定
は、実際の期待リターン と誤差モデル によって暗示された期待リターンとの差として定義されます。
違い。単位標準偏差あたりのジェンセンのアルファが次の不等式を満たさなければならないことを証明する